有市場就有金融。中國已超過美國成為全球最大的藝術(shù)品市場，敏銳的金融資本顯然嗅到了其中的機(jī)會，基于藝術(shù)品的各類金融產(chǎn)品頻頻問世，藝術(shù)品基金便是其中之一。在上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長孔達(dá)達(dá)看來，藝術(shù)品基金與其它基金的運作方式具有相似性，一般是由基金經(jīng)理人負(fù)責(zé)募集資金，同時聘請專門的藝術(shù)品專家指導(dǎo)投資。藝術(shù)投資基金是代客投資，未來的發(fā)展趨勢應(yīng)是與資本市場接軌，然后由專業(yè)的藝術(shù)經(jīng)營機(jī)構(gòu)來運作，包括藝術(shù)史家、藝術(shù)家、策展人、鑒定家、藝術(shù)機(jī)構(gòu)、藝術(shù)顧問公司等等，共同把握基金的投資方向。

藝術(shù)品基金的尷尬

孔達(dá)達(dá)介紹，藝術(shù)品基金最近幾年在國內(nèi)如雨后春筍般涌現(xiàn)出來。在2011年涌現(xiàn)的30多只藝術(shù)品基金大部分是以信托方式進(jìn)入市場募集資金。但是從2012年開始，藝術(shù)品市場全面疲軟，至今未恢復(fù)元氣。可是按照藝術(shù)品基金2-3年的投資周期，2013年至2014年恰好是這批藝術(shù)品基金的集中兌付期。“趕上這波不好的行情，這些基金在到期的時候，確實面臨退出難或回報率不高甚至虧損的狀況。”

孔達(dá)達(dá)分析認(rèn)為，藝術(shù)品的定價與退出是目前藝術(shù)品基金最大的軟肋。首先，藝術(shù)品市場的波動與萎縮，一些基金買入的藝術(shù)品等再次賣出時價格不升反降;其次，文交所的集體轉(zhuǎn)型也擠壓了藝術(shù)品基金的退出渠道，目前來說拍賣還是藝術(shù)品退出的主要渠道;再有，藝術(shù)品基金的發(fā)行與運作周期太短，投資存在盲目性。藝術(shù)品基金與一般基金不同，除了有一般基金的管理費、托管費等外，還有藝術(shù)品咨詢遴選、鑒定估值和保管保險等成本。藝術(shù)品基金在推廣銷售和拍賣退出等成本都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于一般的基金，一些基金僅藝術(shù)家運作宣傳費用就超過募集總資金的30%。因此，藝術(shù)品基金一般需要較長的持有和運作時間才能夠分?jǐn)偤透采w成本，短期內(nèi)要想實現(xiàn)大幅增值是很困難的。

大部分人對藝術(shù)品基金的認(rèn)識最初可能源自英國鐵路養(yǎng)老基金成功投資當(dāng)代藝術(shù)市場等成功案例，于是希望能夠在中國復(fù)制此類基金的操作模式。孔達(dá)達(dá)認(rèn)為，長期來看，如果經(jīng)濟(jì)發(fā)展保持上升態(tài)勢，高凈值人士財富的增長會導(dǎo)致對藝術(shù)品的需求增加，藝術(shù)品市場將走向繁榮。

藝術(shù)品私募基金迎來發(fā)展機(jī)遇

據(jù)了解，2014年8月22日，證監(jiān)會發(fā)布《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)，首次將藝術(shù)品、紅酒為投資對象的私募基金納入監(jiān)管范圍，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為這是沉寂已久的藝術(shù)品基金市場再度被激活的信號。孔達(dá)達(dá)告訴記者，相比藝術(shù)品信托，私募基金的籌集資金模式是以不公開宣傳的方式，面向小范圍、高收入的合格投資者。“通常也要求私募基金的管理人有一定比例的資金投入，從而出資人和管理者就形成了一個利益共同體，可以更好地激發(fā)管理人工作的積極性。”

孔達(dá)達(dá)進(jìn)一步指出，《暫行方法》在規(guī)范藝術(shù)品私募基金團(tuán)隊管理、保障投資者變現(xiàn)受益等問題上起到積極作用，但解決不了私募基金中存在的信息不透明、業(yè)務(wù)混亂等問題，藝術(shù)品私募基金的成敗，最終考驗的是合作藝術(shù)機(jī)構(gòu)的專業(yè)性，對藝術(shù)家和藝術(shù)市場的把控力，以及金融機(jī)構(gòu)配套的完善的基金管理架構(gòu)。在他看來，該類私募基金吸取了過往的經(jīng)驗教訓(xùn)，將投資回報期從2年延長至5至10年，單項金額從5000萬到幾億不等，并開始嘗試與專業(yè)藝術(shù)機(jī)構(gòu)聯(lián)手。參與的特點是不再只是通過拍賣市場進(jìn)行快進(jìn)快出，而是通過找尋有潛力的藝術(shù)家，耐心培植投資機(jī)會，投資標(biāo)的以現(xiàn)代書畫與中國當(dāng)代藝術(shù)為主，謹(jǐn)慎對待過世藝術(shù)家的作品，在一定程度上規(guī)避了贗品風(fēng)險。目前私募的風(fēng)險主要在于，由于募資的渠道比較狹窄，而且每個投資人的出資量較大。如果出現(xiàn)某個投資人撤資的情況，就會對基金產(chǎn)生較大的影響。“當(dāng)然無論是私募還是公募的基金都存在因購入無升值潛力的藝術(shù)品而造成基金到期無法兌現(xiàn)的風(fēng)險。”

理性投資藝術(shù)品私募基金

藝術(shù)品私募基金為投資者提供了參與藝術(shù)品投資的機(jī)會。在藝術(shù)品市場，只有理性的投資才會取得良好的投資收益率。孔達(dá)達(dá)強(qiáng)調(diào)，藝術(shù)品基金投資要充分考慮風(fēng)險，規(guī)避藝術(shù)品投資風(fēng)險的一個專業(yè)方法就是組合投資。應(yīng)該根據(jù)投資人對風(fēng)險的承受能力及各個時期藝術(shù)品的市場狀況來確定恰當(dāng)?shù)耐顿Y組合比例。一旦藝術(shù)基金確定了適合投資者的藝術(shù)種類等大類藝術(shù)資產(chǎn)的組合，應(yīng)考慮把哪些具體的藝術(shù)資產(chǎn)類別配置在投資板塊之中。在經(jīng)濟(jì)學(xué)界，人們將“不把所有雞蛋放在一個籃子里”理解為分散投資，諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者哈里·馬克維茨認(rèn)為，關(guān)注單個投資的回報遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及監(jiān)控投資組合的總體回報，孔達(dá)達(dá)如是說。

作為投資者，在投資藝術(shù)品私募基金所推出的項目時，孔達(dá)達(dá)建議投資者對藝術(shù)品和藝術(shù)品基金要有清楚的認(rèn)識。由于藝術(shù)品與證券具有不同的特征，投資重點在于藝術(shù)品的未來價值。藝術(shù)品投資是價值投資，投資者要基于對藝術(shù)品的藝術(shù)價值、歷史地位及恰當(dāng)時機(jī)的判斷來選取投資對象，同時計算藝術(shù)品投資的回報率跟選取的時間段以及藝術(shù)品的門類有很大關(guān)系。具體到某個藝術(shù)品基金是否能獲得收益，跟經(jīng)營者的管理能力，對藝術(shù)品的認(rèn)知能力，藝術(shù)品市場的整體發(fā)展趨勢，以及國民財富的增長有很大關(guān)系。

另外，投資者不應(yīng)該把藝術(shù)品看作一個短期投機(jī)的項目，要保持平和的心態(tài)，理性選擇，做好長期投資的準(zhǔn)備。孔達(dá)達(dá)認(rèn)為，周期長的私募基金從長期投資的角度出發(fā)，可以有較充分的時間來發(fā)掘、資助和推出有潛力的藝術(shù)家。再次，“不能被廣告和夸大事實的宣傳所左右，多聽取專業(yè)人士的分析和意見，提高自己的判斷力”。孔達(dá)達(dá)說，藝術(shù)品投資的門檻不僅在于資金量的大小，還在于對藝術(shù)品市場發(fā)展規(guī)律的認(rèn)識，需要在實踐中總結(jié)經(jīng)驗，從而進(jìn)步。

孔達(dá)達(dá),上海文化藝術(shù)品研究院執(zhí)行院長;國家文化研究項目《文化藝術(shù)品評估體系》課題組組長;文化部文化藝術(shù)人才中心特聘教授;中國收藏家俱樂部理事長。

責(zé)任編輯：麥穗兒